Baltimore-based energy giant Constellation Energy announced on January 10, 2025, that it has signed a definitive agreement to acquire Calpine Corporation, one of the leading natural gas and geothermal power producers in the United States, for $16.4 billion. The acquisition marks a significant step toward becoming the largest clean energy producer in the U.S., aiming to provide reliable energy supply and promote a sustainable future. This deal is considered a pivotal moment in the energy sector.
(Text by Hirofumi Yamamoto)
Photo courtesy= Constellation Energy、Calpine Corporation
The transaction will see Constellation Energy issue 500,000 shares of its stock and pay $4.5 billion in cash while assuming Calpine’s $12.7 billion debt. Constellation estimates that, after accounting for Calpine’s cash flow and tax credits up to the deal’s expected closing, the net purchase price will amount to $26.6 billion, reflecting a 2026 EV/EBITDA multiple of 7.9x.
A Unified Clean Energy Strategy
The merger will create the most extensive clean energy portfolio in the country. Constellation Energy is a leader in zero-emission nuclear power, while Calpine holds a top position in low-emission natural gas and geothermal energy production. Together, they will form the largest retail electricity supplier in the U.S., delivering tailored energy solutions to 2.5 million customers nationwide.
Joseph Dominguez, CEO of Constellation Energy, highlighted the enhanced customer service potential following the acquisition. “By combining our strengths in zero-emission nuclear power with Calpine’s low-carbon technologies, we can offer innovative solutions that help customers manage energy costs and meet sustainability goals. We remain committed to leading the transition to clean, reliable energy,” Dominguez said.
Calpine’s CEO, Andrew Novotny, expressed optimism about the merger. “Integrating our power plants, customer base, and talented workforce will strengthen our clean energy supply framework. This merger will accelerate investments across a broad spectrum, from zero-emission nuclear to battery storage technologies, boosting America’s economic growth toward a sustainable future,” Novotny stated.
Benefits of the Acquisition
Calpine operates 79 power plants across the U.S., with a total generation capacity exceeding 27 gigawatts. These facilities play a critical role in meeting long-term energy demands, particularly by bridging gaps when renewable energy sources are intermittent. Calpine’s flexible and efficient power plants are vital to ensuring grid stability.
Energy Capital Partners (ECP), which acquired Calpine in 2018, has supported its growth ever since. Following this deal, ECP will remain involved as a shareholder in Constellation Energy to continue fostering growth. “We take pride in supporting Calpine’s growth. This merger will maximize both companies’ strengths and accelerate the clean energy transition,” said Tyler Rees, ECP’s Managing Partner.
Federal Government Contract
Ahead of the acquisition announcement, Constellation Energy secured a significant ten-year power supply contract with the U.S. General Services Administration (GSA) on January 3, 2025. Valued at $840 million, the contract will supply carbon-free electricity, including nuclear power, to federal agencies. This agreement is expected to stabilize budgets, curb rising electricity prices, and strengthen the domestic nuclear industry.
The merger is expected to have a profound impact on the energy sector, positioning the combined entity as a leader in clean energy innovation and sustainability investments. As the U.S. moves toward a next-generation energy landscape, the new Constellation-Calpine alliance aims to enhance its competitiveness and drive the future of energy.
〆米コンステレーション・エナジー、カルパイン社買収でクリーンエネルギー業界の覇権へ
米電力大手コンステレーション・エナジー（本社・ボルチモア）は米国東部時間の2025年1月10日、米国の主要な天然ガスおよび地熱発電企業であるカルパイン社を、株式取得価格164億ドルで買収すると発表した。今回の買収により、両社は米国最大のクリーンエネルギー生産者として、信頼性の高いエネルギー供給と持続可能な未来に向けた大きな一歩を踏み出すことになる。エネルギー業界における重要な転換点となる。
具体的にはコンステレーション・エナジーが50万株の自社株式と45億ドルの現金支払い、加えてカルパイン社の127億ドルの負債を引き受ける形で構成される。
コンステレーションはカルパイン社が契約締結から予定される取引完了日までに生み出す現金、カルパイン社の税額控除の価値を考慮した後の純購入価格は266億ドルとなり、2026年のEV/EBITDA倍率7.9倍と高い買収倍率を反映するとしている。
統合後のクリーンエネルギー戦略
両社の統合により、米国内で最も幅広いクリーンエネルギーのポートフォリオが誕生する。コンステレーション・エナジーは、排出ゼロの電力を供給する原子力発電のリーダーであり、カルパイン社は低排出の天然ガスおよび地熱発電においてトップの地位を築いている。この統合により、米国最大の小売電力供給会社が誕生し、全国の250万の顧客にカスタマイズされたエネルギーソリューションを提供する。
コンステレーション・エナジーのジョセフ・ドミンゲスCEOは、買収により顧客サービスが飛躍的に向上すると述べた。「原子力による排出ゼロの電力供給という当社の強みと、カルパイン社の低炭素エネルギー技術を組み合わせることで、顧客のエネルギーコスト管理と持続可能性目標の達成を支援する革新的なソリューションを提供できる。私たちは、クリーンかつ信頼性の高いエネルギーへの移行をリードし続ける」と意欲を示した。
カルパイン社のCEO、アンドリュー・ノボトニーも合併に大きな期待を寄せている。「私たちの発電施設、顧客基盤、そして優秀な人材を統合することで、より強固なクリーンエネルギー供給体制を築く。この合併は、ゼロエミッションの原子力からバッテリー貯蔵技術まで、幅広い分野での投資を加速させ、持続可能な未来に向けた米国の経済成長を後押しするものだ」と語った。
買収がもたらすメリット
カルパイン社は米国内で79の発電施設を運営し、合計発電容量は27ギガワットを超える。その柔軟性と効率性を備えた施設群は、長期的なエネルギー需要を支える上で重要な役割を果たす。特に、再生可能エネルギーの供給が不安定な場合に、天然ガス発電所がギャップを埋める役割を担う。
エネルギー・キャピタル・パートナーズ（ECP）は2018年にカルパイン社を買収して以来、同社の成長を支えてきた。今回の取引により、ECPはコンステレーション・エナジーの株主として引き続き関与し、成長を後押しする。ECPのマネージングパートナー、タイラー・リース氏は「カルパイン社の成長を支援してきたことを誇りに思う。今回の合併は、両社の強みを最大限に引き出し、クリーンエネルギーへの移行を加速させる」と述べている。
連邦政府との契約締結
コンステレーション・エナジーは2025年1月3日、今回の買収発表に先立ち、米連邦政府の一般調達局（GSA）と10年間の電力供給契約を締結した。契約総額は8億4000万ドルで、原子力を含むカーボンフリー電力を連邦政府機関に供給する。この契約により、予算の安定化、電力価格上昇の抑制、国内原子力産業の強化が期待されている。
今回の合併は、エネルギー業界全体に大きな影響を与えるだろう。米国におけるクリーンエネルギーのリーダーとして、両社は技術革新と持続可能性への投資を強化し、次世代エネルギーの提供に向けた競争力を一層高めていく。